上半年電解鋁盈利迅速下滑 全行業(yè)虧損6.7億元

2013年8月，工信部原材料工業(yè)司發(fā)布2013年上半年有色金屬行業(yè)運行情況。截至2013年6月末，國內電解鋁含稅價格為14215元/噸，較2011年末和2012年末分別下降10.29%和7.48%;電解鋁行業(yè)盈利情況迅速下滑，2013年1~6月，行業(yè)毛利率降至5%左右，全行業(yè)合計虧損6.7億元。

電煤價格持續(xù)下降，短期內電價不具有上調的可能，且下調空間有限。2012年12月，國務院下發(fā)《關于深化電煤市場化改革的指導意見》，提出完善煤電價格聯(lián)動機制:當電煤價格波動幅度超過5%時，以年度為周期，相應調整上網電價。2012年初以來，煤炭價格大幅下跌，截至2013年7月末，秦皇島港5500大卡動力煤價格為565元/噸，較2011年末和2012年末分別下降了29.37%和9.60%;2013年5月，國內規(guī)模以上火力發(fā)電企業(yè)毛利率為19.27%，盈利633.36億元，同比增加2.73倍。

2013年1~6月，國內火力發(fā)電19955億千瓦時，同比增加2.61%，增速處于低位，此外鋼鐵、水泥行業(yè)持續(xù)低迷，煤炭企業(yè)議價能力不強;國際煤炭價格和海運費下降，國外優(yōu)質、廉價的進口煤炭亦對國內煤炭市場造成沖擊，2013年1~6月，中國進口煤炭1.28億噸，同比增加13.49%。經過前期投資擴張，國產煤炭供應較為充裕，在經濟增速下降以及海外低價煤的沖擊下，短期內煤炭價格不會大幅回升。

基于當前火電企業(yè)盈利能力大幅改善以及煤炭價格持續(xù)走低，預計電價存在下調可能，預計電價下調幅度不會過大，對緩解電解鋁行業(yè)成本壓力的作用有限。

中國鋁土礦資源對外依存度高，國產氧化鋁受成本支撐，價格降幅低于鋁價，進口氧化鋁價格呈上升趨勢。中國鋁土礦對外依存度高，2012年進口鋁土礦3961萬噸，折合電解鋁約790萬噸，占國內電解鋁產量的40%，其中近80%從印尼進口。2012年5月印尼限制原礦出口同時對礦產品加征20%出口稅率，并計劃于2014年全面禁止原礦出口。受征稅影響，2013年6月印尼鋁土礦進口均價上升至50美元/噸;同時國內部分鋁土礦進口商轉向澳大利亞、幾內亞等地，但澳大利亞等地鋁土礦價格較高，進一步拉高了國內鋁土礦進口價格，2013年6月中國進口鋁土礦均價為53美元/噸，較2012年5月上升了8.65美元/噸，直接增加國內氧化鋁成本約130元/噸。

2012年5月~2013年7月，山東、河南、山西氧化鋁價格分別下降6.28%、7.89%、8.72%，小于電解鋁12%的下降幅度。成本上升、售價下降，國內氧化鋁行業(yè)盈利能力大幅下滑。

中國電解鋁產能過剩，將長期打壓電解鋁價格。2013年新增產能規(guī)模較多，直接抵消行業(yè)停產影響，短期內電解鋁價格難以回升。2012年末，中國電解鋁產能約2684萬噸，產量1988萬噸，產能利用率74.07%，2013年1~6月中國電解鋁產量為1058萬噸，同比增長8%。行業(yè)產能過剩嚴重，產能利用率低，長期壓制電解鋁價格。

2013年包括中國鋁業(yè)、江蘇大屯鋁業(yè)、廣西銀海鋁業(yè)等企業(yè)相繼宣布停產部分生產線，合計產能約180萬噸，同時2013年電解鋁落后產能淘汰規(guī)模為27萬噸，但是考慮到停產產能多為無自備電廠的高成本生產線，近期河南等省份已計劃對省內電解鋁企業(yè)推行直購電政策，將減小電解鋁實際停產規(guī)模;2013年新增電解鋁產能420萬噸，直接抵消停產與淘汰產能影響，2014年仍有大量產能投產，加劇行業(yè)產能過剩;新增產能多數(shù)集中在新疆、甘肅、內蒙古等煤炭資源豐富、電價低廉的西北地區(qū)，通過配備自備煤礦和電廠，降低電解鋁成本重心，并進一步拉低電解鋁價格。預計短期內電解鋁價格難以回升，并存在進一步下跌可能。

短期內電煤價格持續(xù)下降，電價存在下調預期，但預計下調幅度有限;受印尼原礦出口限制影響，鋁土礦價格持續(xù)上升，預期氧化鋁價格不會同鋁價同比例下降，電解鋁行業(yè)盈利空間將受到進一步擠壓。鋁價方面，行業(yè)產能過剩已成定局，同時新增產能規(guī)模大且生產成本低，行業(yè)整體生產成本重心存在進一步下移趨勢。在經濟增速放緩以及經濟結構調整的背景下，行業(yè)需求不會明顯回升，預計短期內電解鋁價格仍處于低位，并存在進一步下降空間，行業(yè)仍處于虧損邊緣。