我國(guó)制造業(yè)回升幅度強(qiáng)于季節(jié)性

PMI指數(shù)顯示制造業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能逐漸恢復(fù)。前瞻地看，制造業(yè)擴(kuò)張有需求支撐，經(jīng)濟(jì)短周期復(fù)蘇可延續(xù)。但在需求未出現(xiàn)大幅回升的情況下，磨產(chǎn)能階段仍將延續(xù)，工業(yè)品價(jià)格出現(xiàn)反復(fù)。

12月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值為50.9，創(chuàng)14個(gè)月新高，顯示制造業(yè)回升動(dòng)能增強(qiáng)。特別是新訂單指數(shù)創(chuàng)20個(gè)月新高，PMI指數(shù)回升有需求復(fù)蘇支撐，具有一定可持續(xù)性,但仍存產(chǎn)能過剩問題，在需求未有顯著回升的情況下，磨產(chǎn)能階段將延續(xù)，市場(chǎng)將緩慢淘汰高成本產(chǎn)能，這一過程將比較長(zhǎng)。

12月PMI環(huán)比回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，強(qiáng)于季節(jié)性，這種特征已延續(xù)4個(gè)月。歷史數(shù)據(jù)顯示，2006-2011年，12月匯豐PMI環(huán)比平均上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。12月PMI處于榮枯線之上，并創(chuàng)14個(gè)月新高，回升幅度也強(qiáng)于季節(jié)性，顯示制造業(yè)企穩(wěn)回升的動(dòng)能較強(qiáng)。

從分項(xiàng)指標(biāo)來看，需求回升、產(chǎn)出放緩。12月新訂單指數(shù)創(chuàng)下20個(gè)月新高，推動(dòng)PMI指數(shù)回升，需求回暖有所加快，且強(qiáng)于季節(jié)性。2006-2011年，12月新訂單指數(shù)環(huán)比持平。其中，新出口訂單指數(shù)略有回落，表明內(nèi)需復(fù)蘇程度好于外需。PMI指數(shù)回升建立在需求回暖的基礎(chǔ)上，其可持續(xù)性較強(qiáng)。

產(chǎn)出增速則有所放緩。12月產(chǎn)出指數(shù)下跌0.8個(gè)百分點(diǎn)至50.5%，仍在榮枯線上，表明制造業(yè)生產(chǎn)保持增長(zhǎng)，但增速有所回落。11月工業(yè)品價(jià)格環(huán)比小幅下跌，淘汰了部分企業(yè)的高成本產(chǎn)量，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)量增速下滑。新訂單指數(shù)與產(chǎn)出指數(shù)的一升一降，對(duì)購(gòu)進(jìn)價(jià)格構(gòu)成壓力，產(chǎn)成品價(jià)格則獲得支撐。12月PMI產(chǎn)成品價(jià)格指數(shù)基本持平，而購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)略有回落。

過去三年企業(yè)投資形成較大產(chǎn)能，導(dǎo)致目前產(chǎn)能過剩問題比較嚴(yán)重，為了攤薄折舊成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用，企業(yè)需要維持一定的生產(chǎn)規(guī)模。工業(yè)品價(jià)格一旦上漲，企業(yè)產(chǎn)量可能很快增加，供給增加將再次壓低工業(yè)品價(jià)格，如10月PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正，11月匯豐PMI產(chǎn)出指數(shù)高于新訂單指數(shù)，PPI環(huán)比再次下跌;當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格下跌時(shí)，由于部分企業(yè)的高成本邊際產(chǎn)量，導(dǎo)致供給增速回落，供需再次平衡，產(chǎn)品價(jià)格趨穩(wěn)。比如12月新訂單指數(shù)回升，產(chǎn)出指數(shù)回落，產(chǎn)成品價(jià)格受支撐。

因此，目前經(jīng)濟(jì)處于磨產(chǎn)能階段，工業(yè)品價(jià)格會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，既不會(huì)出現(xiàn)較大幅度下跌，也不具備趨勢(shì)性上漲條件，窄幅振蕩的可能性更大。