我國制造業(yè)回升幅度強于季節(jié)性

PMI指數(shù)顯示制造業(yè)增長動能逐漸恢復(fù)。前瞻地看，制造業(yè)擴張有需求支撐，經(jīng)濟短周期復(fù)蘇可延續(xù)。但在需求未出現(xiàn)大幅回升的情況下，磨產(chǎn)能階段仍將延續(xù)，工業(yè)品價格出現(xiàn)反復(fù)。

12月匯豐中國制造業(yè)PMI初值為50.9，創(chuàng)14個月新高，顯示制造業(yè)回升動能增強。特別是新訂單指數(shù)創(chuàng)20個月新高，PMI指數(shù)回升有需求復(fù)蘇支撐，具有一定可持續(xù)性,但仍存產(chǎn)能過剩問題，在需求未有顯著回升的情況下，磨產(chǎn)能階段將延續(xù)，市場將緩慢淘汰高成本產(chǎn)能，這一過程將比較長。

12月PMI環(huán)比回升0.4個百分點，強于季節(jié)性，這種特征已延續(xù)4個月。歷史數(shù)據(jù)顯示，2006-2011年，12月匯豐PMI環(huán)比平均上升0.1個百分點。12月PMI處于榮枯線之上，并創(chuàng)14個月新高，回升幅度也強于季節(jié)性，顯示制造業(yè)企穩(wěn)回升的動能較強。

從分項指標來看，需求回升、產(chǎn)出放緩。12月新訂單指數(shù)創(chuàng)下20個月新高，推動PMI指數(shù)回升，需求回暖有所加快，且強于季節(jié)性。2006-2011年，12月新訂單指數(shù)環(huán)比持平。其中，新出口訂單指數(shù)略有回落，表明內(nèi)需復(fù)蘇程度好于外需。PMI指數(shù)回升建立在需求回暖的基礎(chǔ)上，其可持續(xù)性較強。

產(chǎn)出增速則有所放緩。12月產(chǎn)出指數(shù)下跌0.8個百分點至50.5%，仍在榮枯線上，表明制造業(yè)生產(chǎn)保持增長，但增速有所回落。11月工業(yè)品價格環(huán)比小幅下跌，淘汰了部分企業(yè)的高成本產(chǎn)量，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)量增速下滑。新訂單指數(shù)與產(chǎn)出指數(shù)的一升一降，對購進價格構(gòu)成壓力，產(chǎn)成品價格則獲得支撐。12月PMI產(chǎn)成品價格指數(shù)基本持平，而購進價格指數(shù)略有回落。

過去三年企業(yè)投資形成較大產(chǎn)能，導(dǎo)致目前產(chǎn)能過剩問題比較嚴重，為了攤薄折舊成本和財務(wù)費用，企業(yè)需要維持一定的生產(chǎn)規(guī)模。工業(yè)品價格一旦上漲，企業(yè)產(chǎn)量可能很快增加，供給增加將再次壓低工業(yè)品價格，如10月PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正，11月匯豐PMI產(chǎn)出指數(shù)高于新訂單指數(shù)，PPI環(huán)比再次下跌;當產(chǎn)品價格下跌時，由于部分企業(yè)的高成本邊際產(chǎn)量，導(dǎo)致供給增速回落，供需再次平衡，產(chǎn)品價格趨穩(wěn)。比如12月新訂單指數(shù)回升，產(chǎn)出指數(shù)回落，產(chǎn)成品價格受支撐。

因此，目前經(jīng)濟處于磨產(chǎn)能階段，工業(yè)品價格會出現(xiàn)反復(fù)，既不會出現(xiàn)較大幅度下跌，也不具備趨勢性上漲條件，窄幅振蕩的可能性更大。