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短期內(nèi)低庫存繼續(xù)助力
開工率方面,在G20峰會結(jié)束后,鋼廠由于噸鋼利潤豐厚,復(fù)產(chǎn)積極,拉動了對焦炭的需求,帶動焦炭價格上漲后焦化企業(yè)生產(chǎn)的積極性,但由于上游煤礦仍實行276天的生產(chǎn)日,因此下游采購積極性增量造成了焦煤貨源緊張,焦化廠增產(chǎn)受限。目前焦化企業(yè)開工率在76%—89%,處于相對較高的水平。產(chǎn)能大于200萬噸的企業(yè)開工率今年持續(xù)攀升,對利潤的追逐是開工率提高的主要原因。自3月以來,焦化廠的利潤在逐步回升,目前利潤已經(jīng)處于2013年以來的高位。后期來看,若開工率提高到一定程度,產(chǎn)出提高,焦炭漲幅或?qū)②吘彙?/p>
港口庫存保持平穩(wěn),從天津港、日照港和連云港的庫存總和來看,今年1—4月焦炭庫存在150萬噸附近,4月之后庫存開始上升,截至10月8日,三大港口庫存升至245萬噸。港口庫存相對高一點,但鋼廠庫存僅3—11天,焦化廠的庫存更低。目前國內(nèi)焦化廠庫存接近臨界低點,國內(nèi)大中型鋼廠焦炭庫存基本上降至10天以內(nèi),華北地區(qū)鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)甚至降至5天左右??傮w來看,目前焦炭庫存壓力并不是很大,短期低庫存水平對焦炭價格還是有較強支撐的。
11月或?qū)⒂瓉韮r格拐點
短期來看,焦炭價格將受到低庫存以及現(xiàn)貨市場貨源偏緊的支撐維持強勢表現(xiàn),目前焦炭現(xiàn)貨報價已經(jīng)達到1700元/噸以上,期現(xiàn)價差進一步拉大使得焦炭期價連續(xù)拉漲,預(yù)計短期內(nèi)焦炭1701合約難有大幅調(diào)整的空間。長線來看,焦炭價格長期漲勢并不可持續(xù),供需緊平衡只能使價格維持短期強勢,一旦產(chǎn)能持續(xù)釋放,鋼廠需求轉(zhuǎn)弱,價格拐點將來臨。但由于目前黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種持續(xù)吸引資金的關(guān)注,本輪焦炭期價的反彈高度并不好預(yù)測,操作上建議短多長空。
關(guān)注正向套利機會
當(dāng)前焦炭現(xiàn)貨價格持續(xù)拉漲,使得期價依然大幅貼水于現(xiàn)貨價格,另外現(xiàn)貨的相對偏緊以及低庫存水平使得近月合約仍受到較強支撐。11月隨著焦炭供應(yīng)的逐步增加,遠月合約將受到更大的壓力。按照這種邏輯,可以考慮焦炭1月與5月合約的正向跨期套利。自焦炭期貨上市以來,1月合約和5月合約價差最高值為242,次高點在200左右,因此我們將本輪焦炭跨期價差的第一目標位設(shè)置在200—250元/噸區(qū)間內(nèi),第二目標位設(shè)置在250元/噸左右。不過,值得注意的風(fēng)險點在于,焦炭近月1701合約的連續(xù)上漲引發(fā)的技術(shù)性調(diào)整風(fēng)險也將更大,后市價格一旦開始快速回落,1月與5月合約的跨期價差也將快速收窄,或難以達到預(yù)期目標位。
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