花旗上月最新報告顯示,無論美國還是歐元區(qū),都已經(jīng)進入到“花旗時鐘”的第四階段。這一階段被視為“崩潰時鐘——信貸和股市都呈現(xiàn)衰退型下降趨勢。
按照花旗策略分析師Robert Buckland的說法,“花旗時鐘”可以分為四個階段。
第一階段是衰退的終結(jié)。隨著利率的下滑,信貸開始復(fù)蘇,但是股市依然承壓。
第二階段則可以視為牛市階段,信貸和股市都表現(xiàn)強勁。
第三階段中,雖然股市依然高歌猛進,但是信貸擴張卻在收窄。這一階段很容易見到泡沫的出現(xiàn)。
在第四階段,由于信貸收縮,股市也最終出現(xiàn)崩盤,最終導(dǎo)致衰退出現(xiàn)。通常來說,企業(yè)盈利大幅下滑和資產(chǎn)負債表惡化是該階段后比較明顯的特征。
花旗指出,歐元區(qū)和美國都在向第四階段運行,而美國的步伐比歐元區(qū)要更快。
相較于花旗時鐘,美林時鐘更被市場所熟知。美林時鐘同樣分為四個階段。
1、衰退階段(經(jīng)濟下行,通脹下行) 通脹壓力下降,貨幣政策趨松,債券表現(xiàn)最突出,隨著經(jīng)濟即將見底的預(yù)期逐步形成,股票的吸引力逐步增強。就整體表現(xiàn)而言,債券>現(xiàn)金>股票>大宗商品。
2、復(fù)蘇階段(經(jīng)濟上行,通脹下行) 此階段由于股票對經(jīng)濟的彈性更大,其相對債券和現(xiàn)金具備明顯超額收益,即股票>債券>現(xiàn)金>大宗商品。
3、過熱階段(經(jīng)濟上行,通脹上行) 在此階段,通脹上升增加了持有現(xiàn)金的機會成本,可能出臺的加息政策降低了債券的吸引力,股票的配置價值相對較強,而商品則將明顯走牛??偟膩碚f,大宗商品>股票>現(xiàn)金/債券。
4、滯脹階段(經(jīng)濟下行,通脹上行) 現(xiàn)金收益率提高,持有現(xiàn)金最明智,經(jīng)濟下行對企業(yè)盈利的沖擊 將對股票構(gòu)成負面影響,債券相對股票的收益率提高,即現(xiàn)金>債券> 大宗商品/股票。
華爾街見聞此前報道,中信證券認為,全球經(jīng)濟已經(jīng)從“四季分明”的四周期變動走入一個衰退和復(fù)蘇兩周期徘徊的局面。這意味著2016 年全球“資產(chǎn)荒”格局不會改變,央行政策也難從寬松轉(zhuǎn)向緊縮。