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煤焦鋼限產(chǎn)調(diào)查:期貨模式破解企業(yè)“生死線”

[ ]  [ 告訴好友 ]  [ 打印本文 發(fā)布日期:2016-08-30      
   居安思危,思則有備,有備無(wú)患。這一古代流傳至今的生存哲學(xué),依然是優(yōu)秀企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的不二法則,對(duì)于一直深陷產(chǎn)能過剩困境的煤焦鋼鐵行業(yè)而言,更是不敢懈怠。
 
  當(dāng)前,供給側(cè)改革成為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的一條主線,并已經(jīng)開始見到成效,黑色產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營(yíng)狀況已有所改善。即便如此,種種不確定因素仍使得產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)積聚。在這一情況下,傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式遭到挑戰(zhàn),而期貨工具參與下,新的模式在企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)揮著巨大作用。
 
  供給側(cè)改革推進(jìn)黑色產(chǎn)業(yè)居“安”思危
 
  日匯小流,終成江河。隨著供給側(cè)改革推進(jìn),曾經(jīng)深陷供需失衡困境的煤焦鋼市場(chǎng)正發(fā)生積極變化。以煤炭為例,在25日于青島召開的“2016中國(guó)煤焦礦產(chǎn)業(yè)大會(huì)”上,中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)董躍鷹援引數(shù)據(jù)指出,全國(guó)煤炭產(chǎn)量降幅超過消費(fèi)降幅,全社會(huì)庫(kù)存減少,價(jià)格回升,企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有所改善。“6月份國(guó)有及國(guó)有控股煤炭企業(yè)由虧轉(zhuǎn)盈,90家大型企業(yè)利潤(rùn)由前5個(gè)月的虧損40.65億元轉(zhuǎn)為盈利,貨款回收有所好轉(zhuǎn),上半年規(guī)模以上煤炭企業(yè)應(yīng)收賬款同比下降5.9%。”
 
  但是,大多數(shù)企業(yè)并不敢樂觀,而是理性看待近期的價(jià)格回升。在董躍鷹看來(lái),煤價(jià)回升,一方面充分說(shuō)明去產(chǎn)能的決策部署是正確的,一大批重點(diǎn)煤炭企業(yè)發(fā)揮了很好的示范作用。但另一方面也必須看到,當(dāng)前煤炭總需求并 沒有增加,前7個(gè)月全國(guó)煤炭消費(fèi)量仍然下降了4%,煤價(jià)之所以回升,主要是因?yàn)槿ギa(chǎn)能、控產(chǎn)量,煤炭產(chǎn)量比需求下降得更多。而且近期煤炭?jī)r(jià)格的快速回升還 受到很大的季節(jié)性因素影響,7月下旬全國(guó)大范圍的高溫使得煤炭消耗出現(xiàn)大幅增加,另外局部地區(qū)的洪澇也影響了煤炭的運(yùn)輸。預(yù)計(jì)隨著后期用電負(fù)荷回落,夏季 部分地區(qū)電煤供應(yīng)偏緊的狀況將趨于平穩(wěn),價(jià)格在恢復(fù)性上漲之后將逐步進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)階段。
 
  國(guó)內(nèi)大型煤焦化工企業(yè)集團(tuán)——旭陽(yáng)集團(tuán)副總裁王鳳山也坦言,當(dāng)前黑色產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均處于產(chǎn)能過剩狀態(tài),煤炭、鋼鐵受供給側(cè)改革影響較大,處于中間環(huán)節(jié)的焦炭較為被動(dòng)、處在相對(duì)不利位置,加之環(huán)保限產(chǎn)頻繁沖擊市場(chǎng),拉高焦炭成本的同時(shí)抑制焦炭供給,企業(yè)資金壓力較大,尤其是在供給側(cè)改革下價(jià)格波幅較大,企業(yè)的生存經(jīng)營(yíng)面臨較大困難和不確定性。
 
  產(chǎn)業(yè)鏈下游的鋼鐵行業(yè)自然難以獨(dú)善其身。南京鋼鐵股份有限公司董事會(huì)秘書兼證券部部長(zhǎng)徐林表示,鋼鐵行業(yè)面臨的困局體現(xiàn)在多方面。首先,在成本端,進(jìn)口鐵礦石依存度高,2015年達(dá)84%,今年以來(lái)繼續(xù)升高;而四大礦山占據(jù)全球鐵礦石市場(chǎng)一半份額,形成寡頭壟斷。其次,在需求端,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速放緩,對(duì)于鋼材消費(fèi)的拉動(dòng)作用逐步減弱,鋼材消費(fèi)強(qiáng)度下降明顯;國(guó)際市場(chǎng)全球經(jīng)濟(jì)疲軟,貿(mào)易保護(hù)主義盛行,反傾銷越來(lái)越多,通過出口消化過剩產(chǎn)能面臨挑戰(zhàn)。
 
  “因此,鋼企兩頭受擠,成本端寡頭壟斷且鋼鐵產(chǎn)能居高不下,對(duì)鐵礦石價(jià)格形成支撐;需求端下游 傳統(tǒng)加工業(yè)需求不振,鋼材價(jià)格難以拉升,鋼鐵行業(yè)持續(xù)盈利缺乏支撐。”徐林指出,鋼鐵企業(yè)集中度低,對(duì)鐵礦石議價(jià)能力低,對(duì)產(chǎn)品定價(jià)能力弱;行政化推進(jìn)鋼 鐵行業(yè)的去產(chǎn)能并非易事,產(chǎn)能過剩局面短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。
 
  在這一背景下,企業(yè)經(jīng)營(yíng)無(wú)疑存在諸多痛點(diǎn)。在徐林看來(lái),第一,傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式存在弊端。傳統(tǒng)的 “即期采購(gòu)—加工—即期銷售”模式,價(jià)格受市場(chǎng)左右,公司缺乏控制手段。第二,原料采購(gòu)價(jià)和產(chǎn)品銷售價(jià)時(shí)間不同步。常規(guī)訂單模式成本確定,但產(chǎn)品價(jià)格不確 定;鎖價(jià)長(zhǎng)單模式產(chǎn)品價(jià)格確定,但成本不確定。第三,“負(fù)向剪刀差”吞噬利潤(rùn)。鋼價(jià)上漲時(shí),成本上漲幅度大于鋼價(jià)漲幅;鋼價(jià)下跌時(shí),成本下跌幅度小于鋼價(jià) 下跌幅度。第四,進(jìn)出口量增加后的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大。用匯量和結(jié)匯量存在差異,匯率大幅波動(dòng)時(shí)易成為風(fēng)險(xiǎn)敞口。
 
  期現(xiàn)結(jié)合成“生存之道”
 
  種種不確定性,使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大。生存還是毀滅,已經(jīng)成為煤焦鋼行業(yè)必須直面的挑戰(zhàn)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),在煤炭、鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革背景下,企業(yè)應(yīng)該合理利用期貨工具,對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn),以期迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。
 
  在期貨市場(chǎng),黑色系品種逐漸形成較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu),產(chǎn)品定價(jià)也開始從市場(chǎng)定價(jià)向資本定價(jià)轉(zhuǎn)移,這使行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于金融化的態(tài)勢(shì)。境內(nèi)、境外焦炭、焦煤、鐵礦石、螺紋鋼、熱卷等黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨、掉期品種陸續(xù)上市,交易日漸活躍,已具備套保的容量,為鋼企提供了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的期貨工具。
 
  利用期貨工具,可以平滑利潤(rùn)曲線,取得合理利潤(rùn)。以南京鋼鐵的實(shí)踐為例,徐林介紹,首先是鎖價(jià) 長(zhǎng)單買入套保操作模式。公司先確定長(zhǎng)期鎖價(jià)訂單(逐單管理),并折算現(xiàn)貨生產(chǎn)所需鐵礦石、焦炭量,之后買入適量同期的鐵礦石、焦炭合約,最后現(xiàn)貨訂單交 貨,期貨合約平倉(cāng)。“利用鐵礦石、焦炭進(jìn)行品種組合套保,可以鎖定長(zhǎng)期訂單約60%的生產(chǎn)成本。”
 
  其次是賣出套保操作模式。公司先確定所需套保的坯材庫(kù)存量,之后確定對(duì)應(yīng)期貨螺紋鋼量,再賣出適量同期的螺紋鋼合約,最后現(xiàn)貨庫(kù)存消化,期貨合約平倉(cāng)。
 
  “2015年對(duì)5批訂單實(shí)施期貨套保,我們總結(jié)出決策操作關(guān)鍵點(diǎn):首先,原燃料處于相對(duì)低點(diǎn), 擔(dān)心上漲侵蝕簽單時(shí)的毛利;其次,靈活套保,留有敞口(2個(gè)月以內(nèi)交貨的不考慮,交貨期1年以上的等待合適建倉(cāng)機(jī)會(huì)),原燃料下跌趨勢(shì)明顯時(shí)則放棄套保; 第三,若能通過期貨鎖定,放大訂單毛利,則有利于公司接下毛利偏低的訂單。”徐林說(shuō)。
 
  再以焦炭出口業(yè)務(wù)為例,中國(guó)五礦集 團(tuán)焦炭外銷部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,雖然焦炭出口量在總產(chǎn)能中比例較低,對(duì)價(jià)格影響相對(duì)較小,但焦炭出口優(yōu)勢(shì)明顯,有時(shí)面臨激烈競(jìng)爭(zhēng),價(jià)格會(huì)出現(xiàn)持續(xù)倒掛。在此 情況下,在焦炭出口端,企業(yè)要積極利用期貨工具進(jìn)行配合套期保值操作,通過期貨市場(chǎng),令企業(yè)的利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)鎖定在可控范圍內(nèi),實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),“雖不一 定能賺太多,但會(huì)避免大部分損失”。
 
  日照鋼鐵集團(tuán)期貨部經(jīng)理侯典銀在實(shí)踐探索中也發(fā)現(xiàn),鋼鐵產(chǎn)品的買賣雙方可以通過期貨市場(chǎng)改變?cè)瓉?lái)的對(duì)立關(guān)系,通過期貨基差交易而擁有主動(dòng)定價(jià)的權(quán)利。對(duì)賣方來(lái)說(shuō),鎖定了銷售量;從買方來(lái)說(shuō),通過對(duì)市場(chǎng)的把握,取得了博弈價(jià)格的權(quán)利。由此,買賣雙方達(dá)到一個(gè)合作共贏狀態(tài)。
 
  企業(yè)苦練“內(nèi)功”任重道遠(yuǎn)
 
  雖然衍生品工具對(duì)企業(yè)而言是雪中送炭,但是該如何使用這一利器,仍然考驗(yàn)企業(yè)的內(nèi)功。旭陽(yáng)集團(tuán) 從大商所焦炭期貨上市后開始接觸期貨,2013年開始正式操作,目前推行了“實(shí)業(yè)+貿(mào)易+金融”戰(zhàn)略??偨Y(jié)利用期貨工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn),王鳳山指出,“旭 陽(yáng)是產(chǎn)業(yè)客戶,產(chǎn)業(yè)客戶做期貨要明白自己的優(yōu)勢(shì)在哪里?在于對(duì)行業(yè)背景深入的了解,不能把自己等同于什么品種都能做的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。作為行業(yè)企業(yè),旭陽(yáng)只做與其產(chǎn)品匹配的期貨品種,即企業(yè)定位要清晰。”
 
  具體套保思路和模式方面,王鳳山介紹了三種期貨利用模式和思路。第一種模式叫大套保。“企業(yè)每年都要制定自己的預(yù)算, 如果現(xiàn)貨和期貨上能滿足,要大膽套。”第二種模式叫訂單套保,旭陽(yáng)要求企業(yè)開展貿(mào)易時(shí)不能留有風(fēng)險(xiǎn)敞口,堅(jiān)持做訂單貿(mào)易時(shí)期現(xiàn)配合操作、將風(fēng)險(xiǎn)“閉口”, 有風(fēng)險(xiǎn)敞口的貿(mào)易不能做。第三種模式叫趨勢(shì)套保,即跨品種、跨期等趨勢(shì)結(jié)合操作,這一模式由期貨專門團(tuán)隊(duì)來(lái)做,堅(jiān)持“一點(diǎn)兩線”的基本原則。“‘一點(diǎn)’是 堅(jiān)持一個(gè)基本點(diǎn)不放松,這個(gè)基本點(diǎn)就是企業(yè)通過對(duì)基本面和技術(shù)面的分析,確定出企業(yè)的套期保值方案,若邏輯不成立、離開這個(gè)基本點(diǎn)是不能做的;‘兩線’是 要有明晰的品種風(fēng)控制度和快速的決策體系和機(jī)制,將機(jī)會(huì)與決策高效結(jié)合。”
 
  徐林總結(jié)南鋼的 實(shí)踐時(shí)表示,首先,期貨是一把手工程,使用金融衍生品工具對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)有挑戰(zhàn);期貨工具的利用是系統(tǒng)工程,需要多平臺(tái)協(xié)同,整合公司資源;是高度的機(jī)會(huì)把 握,需要迅速?zèng)Q策,因此需要企業(yè)一把手全力支持。其次,把握套保的精髓,不以盈利為目的,套期保值的目的而是為了熨平企業(yè)利潤(rùn)曲線,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。 第三,套保效果必須和現(xiàn)貨盈虧聯(lián)動(dòng)考量。在驗(yàn)證套期保值效果的時(shí)候,不應(yīng)只看期貨交易的“盈虧”,而應(yīng)將期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧作為一個(gè)整體來(lái)進(jìn)行評(píng) 測(cè)。第四,當(dāng)趨勢(shì)發(fā)生大的變化,有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖要求的時(shí)候才做,無(wú)需頻繁操作。此外,靈活使用期貨工具,波段操作,優(yōu)化套保效果,并區(qū)分套保、套利、投機(jī),防 范掛套保之名行投機(jī)之實(shí),虛盤量大于實(shí)盤量,放大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。
 
  “后續(xù)努力方向上,我們將把靈活應(yīng)用金融衍生品工具列入公司管控經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略;利用大商所期貨、新加坡掉期,期現(xiàn)操作,優(yōu)化鐵礦石采購(gòu);加強(qiáng)與礦商、貿(mào)易商的合作,打通遠(yuǎn)期現(xiàn)貨套利;虛擬鋼廠套利爭(zhēng)取形成新的效益增長(zhǎng)點(diǎn);利用外匯掉期應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);探索期權(quán)的應(yīng)用。”徐林說(shuō)。

 
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