經(jīng)歷了長達(dá)4年的趨勢性下跌之后，2016年以來國內(nèi)
鋼材市場價(jià)格迎來跌宕起伏的行情，雖然價(jià)格時(shí)常出現(xiàn)急漲快跌的現(xiàn)象，但是整體上呈現(xiàn)出震蕩上行的格局。常常在預(yù)料之外，以期貨和唐山鋼坯價(jià)格變化為導(dǎo)火索，國內(nèi)鋼材市場價(jià)格突然發(fā)動一波迅速拉漲的行情，令產(chǎn)業(yè)客戶大跌眼鏡。
如果說3-4月國內(nèi)鋼材市場價(jià)格快速拉升與下游需求配合度較高，那么6月底的價(jià)格上漲則與傳統(tǒng)的需求關(guān)系好像聯(lián)系并不緊密，6月下旬以來，鋼價(jià)尤其是期貨市場的上漲動力究竟何在呢？
毫無疑問，2016年全國市場最大的黑天鵝就是“英國脫歐”，此前主流媒體傳遞出的信息都是留歐概率更大，但6月24日結(jié)果一出，舉世嘩然。國際金融市場劇烈動蕩，英鎊遭受創(chuàng)紀(jì)錄的大幅下跌，人民幣也順勢大幅貶值。
在此背景下，國內(nèi)商品期貨價(jià)格大幅拉漲，鋼鐵黑色系價(jià)格上漲只是其中一員。超過80%的鐵礦石進(jìn)口依賴度，同時(shí)進(jìn)口礦又是以美元計(jì)價(jià)，當(dāng)人民幣對美元快速貶值的時(shí)候，鐵礦石價(jià)格上漲自然符合預(yù)期，因此我們看到期貨鐵礦石價(jià)格率先強(qiáng)勢上漲，在成本上移的推動下，期貨螺紋鋼和熱軋卷板價(jià)格也是相繼跟進(jìn)。
2016年以來，黑色金屬產(chǎn)業(yè)“多空思路”博弈明顯，期貨市場價(jià)格更是跌宕起伏。由于國內(nèi)鋼材市場價(jià)格處于歷史相對低位，而中國經(jīng)濟(jì)的托底政策又非常依賴基礎(chǔ)建設(shè)和房地產(chǎn)，因此鋼材商品成為很好的投資博弈競技場，期貨螺紋鋼、鐵礦石合約更是異?；鸨?。
以往，鋼鐵期貨參與者多以產(chǎn)業(yè)客戶為主，操作手法有“主觀單邊操作”、“套期保值”、“期現(xiàn)套利”、“跨期鎖定利潤”、“跨品種跨期套利”等等。2016年以來，伴隨著“去產(chǎn)能”深入、下游需求景氣度提升，加之鋼材價(jià)格的相對低位，鋼鐵行業(yè)可以想象的空間無限，于是私募、基金等多渠道資金紛紛流入，鋼鐵期貨操作手法更為豐富。
由于資金角逐加劇，市場多種消息開始漫天飛舞，恰逢2016年又有很多可以炒作的消息，譬如大消息面的唐山世園會的限產(chǎn)、去產(chǎn)能背景下的行業(yè)減產(chǎn)任務(wù)分解、杭州G20峰會、南方水災(zāi)等等；再到產(chǎn)業(yè)運(yùn)行關(guān)聯(lián)消息面的房地產(chǎn)新開工面積變化、基礎(chǔ)建設(shè)投資的趨勢以及上海鋼聯(lián)（58.91 +10.01%,買入）周度發(fā)布的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)達(dá)產(chǎn)率、廠內(nèi)庫存數(shù)據(jù)和鋼材社會庫存數(shù)據(jù)的變化。
于是乎，每天的鋼材市場被各種消息和謠言充斥著，讓人莫衷一是，小散戶們在期貨操作上更是隨波逐流，承受各種莫名其妙的賺錢和始料不及的割肉。
目前來看，市場主流的操作思路有兩種，即宏觀和產(chǎn)業(yè)兩種。產(chǎn)業(yè)思路聚焦行業(yè)現(xiàn)況，更側(cè)重基本面研究；而宏觀思路聚焦整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，兼顧基本面研究。就當(dāng)下行情而言，持宏觀思路者認(rèn)為人民幣貶值的趨勢下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力加大，央行的貨幣政策將趨于寬松。
目前市場可以投資的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的并不多，股票市場表現(xiàn)欠佳，債券市場風(fēng)險(xiǎn)不小，商品尤其是價(jià)格處于相對低位的鋼鐵商品確實(shí)是不錯(cuò)的投資標(biāo)的，這種思路更傾向于多頭操作。另外，就目前市場基本面來看，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)達(dá)產(chǎn)率增長速度偏慢，周度社會和廠內(nèi)庫存量又持續(xù)下降，因此更加堅(jiān)定了“多頭”思維。
持產(chǎn)業(yè)思維者則具有警惕性，中國鋼鐵產(chǎn)能的嚴(yán)重過剩并沒有得到實(shí)質(zhì)性的解決，2016年鋼價(jià)的上漲讓在2015年底已經(jīng)停產(chǎn)的年產(chǎn)能超過5000萬噸的高爐重新開工，年產(chǎn)能在1.3億噸左右的電爐及中頻爐企業(yè)的靈活、隱蔽的生產(chǎn)也讓市場難以捉摸；
此外，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)一旦可以獲得利潤尤其是在利潤空間較為豐厚的時(shí)候，光靠政策約束是難以遏制產(chǎn)量釋放的，加之下游需求增量嚴(yán)重依賴基礎(chǔ)建設(shè)增長空間是有限的，此外，由于社會庫存更為分散，主流城市庫存量的下降并不能完全反應(yīng)市場真實(shí)情況，因此市場價(jià)格不應(yīng)當(dāng)快速上漲，產(chǎn)業(yè)思維操作方式具有天然的“空頭”思路；這也成為宏觀和產(chǎn)業(yè)思維的最大分歧。
最后，筆者簡單闡述下自己的一些看法。對于鋼材市場價(jià)格，筆者認(rèn)為可以適當(dāng)以“多頭”思路去思考，畢竟在資金投資沒有出現(xiàn)很好的替代品的時(shí)候，鋼鐵商品無疑是不錯(cuò)的，但是需要高度關(guān)注股市、債市等其他投資品的表現(xiàn)以及獲利資金的動向。
與此同時(shí)，基本面的一些情況同樣需要高度關(guān)注，尤其是鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)利潤變化會成為套利的機(jī)會，不宜盲目樂觀看待鋼鐵行業(yè)現(xiàn)況，以下幾點(diǎn)可供參考：
首先，國內(nèi)鋼材下游需求可能沒有市場感覺的那樣好，就筆者利用模型測算來看，2016上半年國內(nèi)下游鋼材消費(fèi)量同比萎縮接近2%;當(dāng)前種種聲音傳遞出現(xiàn)的感覺都是庫存量持續(xù)下降，尤其是上周五上海鋼聯(lián)五大品種庫存總量已經(jīng)降至862萬噸，觸及年內(nèi)最低點(diǎn)，市場普遍認(rèn)為下游需求比較強(qiáng)勁，事實(shí)情況可能會有一些差異。
其次，鋼材社會庫存分散較為明顯，當(dāng)我們細(xì)分庫存數(shù)據(jù)之后會發(fā)現(xiàn)，近期國內(nèi)五大品種庫存量下降最為明顯的就是螺紋鋼，而板材品種庫存量波動很??；在基建項(xiàng)目遍地開花的背景下，螺紋鋼社會庫存量必然更為分散，因此主流35個(gè)城市庫存量下降符合預(yù)期，但不能簡單按照占比權(quán)重計(jì)算全國庫存的下降量；此外，近期由于南方暴雨也讓鋼材運(yùn)輸受阻，部分社會庫存量還在運(yùn)輸途中，據(jù)上海鋼聯(lián)調(diào)研，光江蘇區(qū)域主導(dǎo)的鋼廠約有200艘船受到河道封航的影響，總量在16-17萬噸。
第三，唐山限產(chǎn)及南方暴雨導(dǎo)致部分企業(yè)停產(chǎn)影響產(chǎn)量的同時(shí)也在波及需求，唐山限產(chǎn)力度會影響產(chǎn)量供應(yīng)，但是不能盲目按照最大影響力度去計(jì)算；災(zāi)后重建會拉動鋼材需求，但不可以簡單與98年洪水過后相比，98年的房屋和基礎(chǔ)建設(shè)質(zhì)量與當(dāng)前不可同日而語，能夠承受的洪水沖擊也是不一樣，洪水退后需要重新建設(shè)的項(xiàng)目不會太多，城市“海綿體”建設(shè)是長期規(guī)劃不會一蹴而就。
第四，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)一旦出現(xiàn)高利潤則需要注意，畢竟中國鋼鐵產(chǎn)能過剩格局還沒有得到根本改善，尤其是隱形的中頻爐、電爐企業(yè)達(dá)產(chǎn)率彈性空間很大，高利潤必然促進(jìn)增產(chǎn)，進(jìn)而造成供應(yīng)壓力。此外，鋼材出口對中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)影響力很大，筆者認(rèn)為2016年鋼材出口量可能再創(chuàng)歷史新高，其中其他合金條桿的出口量大幅攀升需要注意，1-5月同比增幅39%，板材出口量其實(shí)是負(fù)增長，1-5月同比下降2.8%，這與當(dāng)前螺紋鋼市場較為強(qiáng)勁的表現(xiàn)存在很大的聯(lián)系，下半年其他合金條桿出口量估計(jì)難以保持高增長了。
