近幾天,以鋼鐵和鐵礦石為代表的黑色系集體瘋漲,著實(shí)給了業(yè)內(nèi)一場“驚喜”。
先是上周五(3月4日)夜盤,螺紋鋼主力1605合約上漲4.96%,漲停;熱軋卷板主力1605合約上漲4.98%,漲停;鐵礦石主力1605合約上漲4.90%,漲停;焦炭、焦煤期貨主力合約也出現(xiàn)漲停。到了上周六(3月5日),現(xiàn)貨市場立刻做出反應(yīng),唐山普方坯在3月5日和3月6日累計(jì)大幅拉漲230元/噸至2030元/噸,漲幅達(dá)13%。本周一(3月7日),在期螺和鋼坯雙雙大漲的拉動下,螺紋鋼現(xiàn)貨價格大幅拉漲,多數(shù)市場的貿(mào)易商報價跳漲230元/噸~350元/噸,很多鋼廠單日上調(diào)3~4次報價。同時,鐵礦石價格也不甘落后。3月7日,中國鐵礦石價格指數(shù)顯示,62%直接進(jìn)口鐵礦石價格大幅上漲8.7美元/噸,直接跳上60美元/噸關(guān)口,單日漲幅達(dá)到驚人的16.69%。
在價格暴漲的背后,是基本面改善,還是預(yù)期刺激,抑或是市場心態(tài)失衡?事實(shí)證明,鋼鐵行業(yè)羸弱的供需關(guān)系很難撐起這樣瘋狂的反彈,而本輪暴漲之后將是市場供給量的大幅增長,此前鋼市積累的供給面修復(fù)紅利恐將成空。
鋼價暴漲原因是短期供需關(guān)系修復(fù)
從去年12月份起,鋼材價格進(jìn)入了一輪穩(wěn)健的反彈周期,從去年12月中旬到今年2月底,上海市場ф2mmHRB400螺紋鋼價格累計(jì)上漲了8.65%,漲幅雖然不大,但是持續(xù)而穩(wěn)健。究其原因,主要是短期供給面受限導(dǎo)致的供需關(guān)系修復(fù)。
首先,全行業(yè)的產(chǎn)能釋放處于相對低點(diǎn)。
去年11月份和12月份,鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了全行業(yè)大規(guī)模虧損,虧損額分別高達(dá)186億元和224億元,銷售利潤率分別為-8.22%和-8.95%。在虧損的倒逼下,鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)力度加大。從去年12月份至今,全國粗鋼日均產(chǎn)量始終維持在200萬噸之下,全國163家鋼廠的高爐開工率也維持在75%以下。據(jù)《中國冶金報》記者了解,多數(shù)大中型鋼鐵企業(yè)均下調(diào)了今年的計(jì)劃產(chǎn)量,比例在5%~15%。在此背景下,今年1月份,全國粗鋼產(chǎn)量同比大幅下降7.8%,是金融危機(jī)之后最大跌幅,體現(xiàn)出市場資源供給量的明顯下降。
其次,經(jīng)歷了3年的去庫存周期,鋼材社會庫存正處于歷史低點(diǎn)。
庫存持續(xù)低位運(yùn)行且增速較慢,也體現(xiàn)出這種供需關(guān)系的改善。今年,鋼材社會庫存的最低點(diǎn)出現(xiàn)在 1月初,比去年晚了近1個月,而在此之后庫存增速明顯低于去年,庫存增幅也明顯小于去年。截至上周末,鋼材庫存已連續(xù)7周增長,累計(jì)增幅47.3%,而去 年同期的累計(jì)增幅已經(jīng)達(dá)到67.7%。絕對值方面,今年鋼材庫存量更是比去年同期低了20.64%,這是自2009年以來的最低水平。
當(dāng)然,供給側(cè)的情況也隨著市場的變化而小幅調(diào)整。1月底,隨著螺紋鋼、冷軋卷板等品種的盈利水 平逐漸回升,部分限產(chǎn)鋼廠開始逐漸放量,一些關(guān)停高爐的企業(yè)也開始醞釀復(fù)產(chǎn)。這也導(dǎo)致了2月份粗鋼旬度日均產(chǎn)量和高爐開工率的明顯回升。但整體來看,在前 期巨幅虧損和資金緊張的背景下,鋼廠復(fù)產(chǎn)整體上較為謹(jǐn)慎和克制,放量生產(chǎn)的情況并未出現(xiàn)。
因此,在這次暴漲之前,鋼價逐漸回升,是供給側(cè)短期收縮驅(qū)動的供需關(guān)系改善所造成的,是合理的、有支撐的回升。
鋼價暴漲缺乏持續(xù)且有力支撐
在短短兩天內(nèi),原本在平衡中穩(wěn)健向好的鋼市經(jīng)歷了一場暴漲。但深入分析之后,不難發(fā)現(xiàn)本輪鋼價暴漲缺乏持續(xù)且有力的支撐。
政府工作報告雖然提出了6.5%~7%的GDP增速、3%的赤字率、5000億元的中央基建投資、8000億元的鐵路投資和1.65萬億元的公路投資,以及20項(xiàng)重大水利工程建設(shè)的目標(biāo),但從整體上看,政府對投資仍然保持著克制的態(tài)度,這些措施也并未超出此前的預(yù)期。
此外,市場對兩會和經(jīng)濟(jì)的最大預(yù)期在于對房地產(chǎn)行業(yè)的刺激。當(dāng)前,多地房地產(chǎn)市場確實(shí)正處于寬松的政策之下,出現(xiàn)成交火爆的現(xiàn)象。但是,上一輪房地產(chǎn)泡沫引發(fā)的供應(yīng)過剩影響還未消褪,庫存至今仍未完全消化。有此先例,國家對于房地產(chǎn)行業(yè)的刺激更多地體現(xiàn)在消費(fèi)層面,在投資方面則并未出臺強(qiáng)力刺激的政策。對于房地產(chǎn)行業(yè),兩會熱議的內(nèi)容也是避免短期刺激和如何去庫存。
這些都讓這次鋼價暴漲顯得缺乏支撐。事實(shí)也正是如此,這場始于期貨市場的暴漲和兩會傳遞出的正 面利好結(jié)合后,傳導(dǎo)到現(xiàn)貨市場時卻并非眾望所歸。本周一早盤,雖然部分企業(yè)和貿(mào)易商選擇拉漲,但多數(shù)鋼廠和貿(mào)易商并未馬上跟進(jìn),而是采取了觀望態(tài)度,也顯 示出其對背后支撐因素缺失的擔(dān)憂。直到市場漲勢已成,多數(shù)企業(yè)才追加漲價。很多企業(yè)在1天內(nèi)多次調(diào)整銷售價格,才勉強(qiáng)跟上了瘋狂的漲價節(jié)奏。此外,3月7 日當(dāng)天成交量雖然同步增長,但主要是處于春節(jié)后需求恢復(fù)的增長區(qū)間,以及在買漲不買跌心態(tài)下的恐慌性采購,需求火爆的現(xiàn)象并未出現(xiàn)。
在這輪鋼價暴漲中,起到?jīng)Q定性作用的是市場對前期超跌的報復(fù)和對房地產(chǎn)刺激紅利的預(yù)期,這種背景下的市場心態(tài)已經(jīng)讓人嗅出了2009年的味道。不同的是,這次并沒有幾十萬億元的刺激性投入來拉動低迷的需求。
本輪漲價或?qū)⒋蚱其撌卸唐谫醯钠胶?/div>
可以說,這次鋼價暴漲背后的實(shí)際支撐,是對供給側(cè)繼續(xù)收緊的預(yù)期。
上周《唐山世界園藝博覽會環(huán)境質(zhì)量保證措施(草案)》下發(fā),限產(chǎn)措施相對嚴(yán)格,是誘發(fā)本輪鋼價 暴漲的原因之一。園博會期間,鋼廠限產(chǎn)50%的天數(shù)就達(dá)36天,另外,還要根據(jù)天氣情況實(shí)施不同的大氣預(yù)警措施,導(dǎo)致市場對于短期資源供應(yīng)減量的預(yù)期較 強(qiáng)。再加上唐山本地耗鋼產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快、鋼材出口形勢也較好,唐山本地市場價格擁有一定的上漲基礎(chǔ)。
然而,需求側(cè)的情況并沒有明顯好轉(zhuǎn)。鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,1月~2月份國內(nèi)鋼材市場表觀消費(fèi)量并沒有出現(xiàn)明顯增長,下游實(shí)際需求也未有明顯釋放。雖然春節(jié)前后市場迎來了一波補(bǔ)庫需求,以及隨著天氣轉(zhuǎn)暖,終端采購量將逐漸釋放,但從目前的項(xiàng)目開工情況來看,需求釋放的幅度仍然有限,并未超出正常的季節(jié)性變化。
但是,原本向好的供應(yīng)形勢卻在這次漲價之后變了“味道”。鋼價暴漲的必然結(jié)果是供應(yīng)放量。無論 是之前僅采取壓低產(chǎn)量等措施的鋼廠,還是已經(jīng)停產(chǎn)部分高爐的鋼廠,在這輪瘋狂的漲價和盈利改善的驅(qū)使下,選擇快速復(fù)產(chǎn)放量都是大概率事件。尤其是河北省內(nèi) 一些盈利不錯、維持生產(chǎn)的民營鋼鐵企業(yè),多數(shù)將滿負(fù)荷生產(chǎn)。
《中國冶金報》記者了解到,不少鋼廠都從3月份起提高了計(jì)劃產(chǎn)量,尤其是螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè),3月份計(jì)劃產(chǎn)量環(huán)比大幅增長17%以上。而在這次鋼價暴漲之后,很多企業(yè)將進(jìn)一步加大產(chǎn)能釋放力度,鋼市原本羸弱的供需平衡將被打破。
綜合來看,本輪鋼價暴漲后的市場走勢將主要取決于唐山地區(qū)企業(yè)的限產(chǎn)力度和全國去產(chǎn)能的力度能否對沖漲價引發(fā)的鋼廠復(fù)產(chǎn)力度。鋼價停止上漲甚至轉(zhuǎn)而下滑將是大概率事件。
供需關(guān)系決定了鋼市還未開啟大幅上漲周期
短期利好出盡,鋼市長期走勢主要取決于需求釋放的力度和鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的進(jìn)度。
從政府工作報告公布的數(shù)據(jù)來看,需求側(cè)的管理不存在出現(xiàn)大規(guī)模刺激的可能。6.5%~7%的GDP增速低于去年;預(yù)算赤 字率目標(biāo)3%,雖然高于去年預(yù)期,但明顯低于去年實(shí)際完成數(shù)(約3.4%);鐵路投資8000億元,與去年同期持平;只有中央基建投資的5000億元小幅 超過了去年目標(biāo)值(4776億元)。綜合來看,需求方面不太可能超出此前行業(yè)的預(yù)期,需求穩(wěn)定下滑的態(tài)勢不太可能改變。
而供給側(cè)去產(chǎn)能能否從根本上改善供需關(guān)系,還面臨著較大的不確定性。此前,國家公布“十三五” 期間化解鋼鐵過剩產(chǎn)能的目標(biāo)為1.5億噸。據(jù)了解,前3年將作為重點(diǎn),完成此指標(biāo)的70%(約1.05億噸),平均每年完成化解過剩產(chǎn)能任務(wù)3500萬 噸。這一數(shù)字僅占全國鋼鐵產(chǎn)能的3%左右,遠(yuǎn)小于目前鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)減產(chǎn)的力度,完成任務(wù)的壓力并不大。但即便如期完成去產(chǎn)能任務(wù),對于動態(tài)調(diào)整中的鋼材市 場而言,也不意味著供給量的下降,更多意味著存活企業(yè)的產(chǎn)能利用率上升。相對于全國8億噸鋼產(chǎn)量和12億噸粗鋼產(chǎn)能,通過去產(chǎn)能改善供需關(guān)系的道路仍很長 遠(yuǎn)。
因此,這輪鋼價暴漲破壞了原本穩(wěn)定向好的供給側(cè)調(diào)整趨勢,破壞了原本羸弱的供需平衡。實(shí)際上,在長期需求穩(wěn)定下滑和鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)展緩慢的大背景下,鋼市還不具備開啟大幅上漲周期的條件。